工业流水线自动化机器人使用回报率

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中国工业自动化机器人保有量在全球保有量的占比稳步提升,中国逐步成为工业自动化机器人的主要需求国,同时中国的工业自动化机器人企业也在这一产业背景下逐步发展壮大。

2009——2018年中国工业自动化机器人保有量在全球保有量的占比稳步提升。据IFR数据,截止2018年底,中国工业自动化机器人保有量达到64.94万台,全球占比为26.97%。2013——2018年间中国新增工业自动化机器人中国产品牌的占比约在20%——30%之间。中国逐步成为工业自动化机器人的主要需求国,同时中国的工业自动化机器人企业也在这一产业背景下逐步发展壮大。

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我们认为,长远视角来看,中国工业自动化机器人产业具有两方面的驱动因素:1)适龄劳动力供给持续收缩,工业自动化机器人可用于替代繁重作业;2)自动化机器人价格稳中有降,使用自动化机器人的经济性和效率提升。横向比较,中国工业自动化机器人的渗透率大幅低于发达工业国家,仍有较大提升空间,据IFR,2018年中国工业自动化机器人密度为140台/万人流水线化及其他制造业从业人数,而美国和日本这一数据分别为217、327台/万人流水线化及其他制造业从业人数,密度最高的新加坡和韩国达到831和774台/万人流水线化及其他制造业从业人数。

在这一产业背景下,中国的自动化机器人产业链中规模以上企业数量逐步增加,据国家统计局,截止2019年7月底,中国规模以上自动化机器人与智能制造行业共有1012家企业,同比增长36%。随之产生的问题就是,如何评判一家工业自动化机器人企业的价值?

我们认为,可以从经营价值、并购价值和潜在价值三个维度来评估自动化机器人的企业价值。经营价值是指在持续经营条件下公司的价值,即使用常规估值方法所得到的企业价值,核心关注的变量在经营性净现金流(DCF估值)、净利润(P/E估值)等。并购价值主要是对公司资本实力、股权结构、资源整合能力及行业影响力的衡量,体现公司通过对合意标的的并购整合来获得协同效应、市场议价权及行业影响力的价值。在大数据时代,潜在价值主要体现在自动化机器人公司的人才技术储备及数据积累等因素,这些因素有望在未来为公司创造更多价值。

全球流水线化及其他制造业子行业比较:高端制造盈利能力更强,投资回报可观

我们通过对流水线化及其他制造业全球上市公司的数据分析研究全球价值链和投资回报率的关系。我们期望将流水线化及其他制造业全球上市公司通过行业划分确定其所处产业链及产业链中的位置,通过对这些公司近10年数据的采集和分析来探究价值链和投资回报的关系。我们根据Bloomberg行业分类(BICS 3级)筛选出共18个行业、776家公司。这些公司的总市值(20190630)合计约为4万亿美元,2018年营业收入合计约为2.6万亿美元。

1、从总回报的角度看:近5年来新兴装备流水线化及其他制造业超过传统装备流水线化及其他制造业

以3——5年的时间跨度看,半导体制造、工厂自动化设备等新兴产业的总回报居前列。选取总回报(资本收益加股息)数据作为衡量标准,在全球流水线化及其他制造业中,近3年 (2016/06/30——2019/06/30,下同)总回报最高的细分行业分别为半导体制造(102%)、环保设备(62%)、工业自动化控制(59%)、工业配送与租赁(59%)、原材料处理机械(53%)。近5年(2014/06/30——2019/06/30,下同)总回报最高的行业为半导体制造(151%)、工厂自动化设备(117%)、原材料处理机械(111%)、新能源设备(105%)、测量仪器(85%)。

从更长的时间跨度来看,近10年(2009/06/30——2019/06/30,下同)总回报最高的行业为半导体制造(662%)、工业配送与租赁(564%)、工厂自动化设备(518%)、原材料处理机械(509%)、飞机与零部件(476%)。

2、从盈利能力角度看:新兴装备制造企业具备更高的利润率

传统装备流水线化及其他制造业的人均创收更高。人均创收主要用于衡量企业的经营效率,对设备制造企业而言,人均创收指标的高低与自动化程度正相关,与劳动密集度负相关。2018年人均创收排名靠前的行业为工业配送与租赁、半导体制造、建筑与采矿机械、农业机械、飞机与零部件,除半导体制造以外,均为产业发展较为成熟的传统装备流水线化及其他制造业。

但新兴装备流水线化及其他制造业具有更高的盈利能力。EBITDA可用于衡量企业主营业务产生现金流的能力,也可用于近似地衡量产业增加值率,而产业增加值率可以反映出该企业/细分行业在价值链中的地位。2018年EBITDA利润率排名靠前的行业为半导体制造、工厂自动化设备、测量仪器、环保设备、工业自动化控制;净利率排名靠前的行业为环保设备、半导体制造、测量仪器、工厂自动化设备、工业自动化控制。新兴装备流水线化及其他制造业的现金流与净利润的能力均强于传统装备流水线化及其他制造业。

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